瑞银10月23日将AI云计算公司CoreWeave（NASDAQ：CRWV）的目标价从120美元下调至105美元，但维持“买入”评级。该行指出，CoreWeave股价10月以来已累计下跌37%，反映出投资者对新型云计算（Neocloud）企业融资能力及长期盈利前景的信心持续减弱。与此同时，CoreWeave信用违约互换（CDS）成本升至新高，进一步显示市场对其债务风险的担忧正在加剧。瑞银表示，正在重新评估公司的信用状况，预计恢复投资者信心可能需要数个季度。
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本月股价暴跌37%，资金转向微软和亚马逊
CoreWeave近期持续遭到抛售，截至报道发布时股价约54.75美元，接近53.50美元的52周低点，较141.79美元的52周高点下跌约61%。过去六个月，公司股价累计跌幅超过52%，其中仅10月以来就下跌37%。
瑞银指出，CoreWeave的跌势并非孤立事件，包括甲骨文在内的AI基础设施相关企业近期同样面临市场压力。相比之下，微软和亚马逊股价在同期有所上涨，表明投资者正在调整AI产业投资组合，更倾向于选择现金流稳定、融资能力较强的大型科技企业。
这一变化反映出市场对AI基础设施投资的关注重点正在转移。此前，投资者主要看重算力需求增长和长期订单规模，但随着资本开支持续扩大、融资成本上升，企业能否以合理成本获得资金并兑现合同，正在成为影响股价的重要因素。
1290亿美元订单仍需200亿美元融资，债务风险成为核心担忧
CoreWeave目前拥有约1290亿美元的剩余履约义务（RPO），代表公司已签订合同中尚未确认收入的部分。庞大的合同规模表明客户对其AI算力服务仍有较强需求，但要将这些订单转化为实际收入，公司还需要继续建设数据中心、采购GPU及相关基础设施。
美国银行证券指出，CoreWeave仍需要额外筹集约200亿美元资金，才能满足现有合同对应的算力需求。对于一家依赖大规模外部融资扩张的数据中心运营商而言，资金成本上升可能直接影响项目回报、现金流及未来盈利能力。
与此同时，CoreWeave信用违约互换成本已升至新高。CDS价格上涨通常意味着投资者要求更高的信用风险补偿，反映出市场对相关债务偿付风险的担忧增强。
瑞银表示，正在重新审视CoreWeave的信用状况，并认为投资者信心可能需要数个季度才能恢复。这意味着，即使算力需求保持强劲，公司仍需通过融资进展、项目交付及现金流表现，逐步缓解市场对债务风险的担忧。
华尔街目标价分歧扩大，摩根士丹利下调至70美元
随着CoreWeave股价持续下跌，多家华尔街机构调整了目标价，但对公司未来前景的判断存在明显差异。
其中，摩根士丹利将CoreWeave目标价从99美元下调至70美元，主要担忧融资前景的不确定性。汇丰则维持“减持”评级及39美元目标价，对公司的估值和未来表现持更谨慎态度。
相比之下，Cantor Fitzgerald继续维持176美元目标价，认为CoreWeave不存在需求不足的问题，客户对算力的需求仍然强劲。该行此前还指出，公司新签合同的经济效益明显改善，资本开支回收期已几乎缩短一半。
美国银行证券同样维持“买入”评级及140美元目标价，主要看好CoreWeave庞大的已签约订单规模，但也指出公司需要继续筹集大量资金，以满足相关合同的交付需求。
瑞银维持买入，但融资能力将决定估值修复进度
尽管下调目标价，瑞银仍维持对CoreWeave的“买入”评级。按照54.75美元的股价计算，105美元目标价对应约91.8%的潜在上涨空间。
不过，该行认为，当前影响CoreWeave股价的核心因素已从算力需求增长转向融资风险。公司虽然拥有庞大的长期订单，但持续建设数据中心需要投入大量资本，债务融资成本及资本市场对其信用状况的评估，将直接影响未来的扩张能力。
因此，CoreWeave接下来的第三季度财报不仅需要展示收入和订单增长，还需要向投资者说明新增融资安排、资本开支需求以及现金流改善路径。对于市场而言，能否以可承受的融资成本兑现1290亿美元的合同，已经成为比新增订单规模更受关注的问题。